大华股份：2013年H1净利润预增60%~100%

 　　2012年全年与2013年Q1,大华净利润YoY分别增长85%和113%,保持快速成长的趋势。安防视频监控行业的市场景气依旧高涨,公司预告13年上半年净利润YoY+60%~100%。

　　预计公司2013、14年EPS分别为1.170元和1.527元,YoY分别增长72.81%和30.20%。目前2012、13年P/E为37倍和28倍。公司成长性佳,惟估值较高,给予公司持有的投资建议。

　　2012年业绩大增,年度10送10:2012年完成营业收入35.31亿元,YoY+60.13%,实现净利润7.00亿元,YoY+85.24%,EPS为1.254元。全年综合毛利率为42.67%,YoY增长0.4个百分点;其中Q4实现单季净利润3.2亿元,QoQ+112%,YoY+85%,主要为年末订单集中确认收入导致环比大增所致。公司拟每10股送10股红股,并派现金红利1.6元。

　　13年Q1保持快速增势:13年Q1实现营业收入7.88亿元,YoY+58.32%,净利润1.43亿元,YoY+113.04%,EPS为0.256元,符合预期,主要为期内安防视频监控行业继续快速增长,公司抓住行业机遇,营收规模持续快速增长。Q1 综合毛利率为42.25%,YoY提高2.1个百分点。

　　前端放量符合预期:2012年国内安防视频监控市场快速发展,高清化、智能化不断普及,整体销售规模不断扩大,全年公司销售产品315万套,YoY+102%。其中后端产品营收实现15.4亿元,YoY+25%,前端实现12.1亿元营收,YoY+151%,远程图像监控实现营收4.4亿元,YoY+75%,成长皆十分快速。同时前后端产品毛利率皆有提升。

　　毛利率稳步提升,研发投入与规模同步:公司Q1毛利率YoY提高2个百分点,而前后端产品的毛利率稳定在45%左右。另外,公司研发投入同营收规模同步增长,12年投入2.4亿元,YoY+60%,占营收比例稳定在6.8%,预计这一比例往后将持续。

　　2013年H1净利润预增60%~100%:受益于公司产品销售规模不断扩大,公司预告上半年实现净利润约为3.6~4.5亿元,YoY+60%~100%。

　　盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到53.94亿元和76.54亿元,YoY分别增长52.75%和41.90%; 实现净利润分别为10.02亿元和13.82亿元,YoY分别增长43.07%和37.98%;EPS分别为0.897元和1.238元。目前2013年 P/E为42倍。公司成长性佳,惟估值较高,给予公司持有的投资建议。（群益证券(香港)有限公司 韩伟琪）